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geblieben und haben dadurch ihre erziehende Einwirkung, zu der sie an sich in so weit hoherm Grade befähigt und berufen sind, zum großen Teil verloren. Die „soziale Gesinnung" des Einzelnen ist das A und O der Sache. Gebe der Himmel, daß ihre Reform nicht zu spät als dringlich erkannt wird.

Maßgebliches und Unmaßgebliches

Eine neue empfehlenswerte Reichssteuer. Mitte März sind Aktien der Elektrischen Licht- und Krnftaulagen-Aktiengesellschaft im Nominalbeträge von fünfzehn Millionen Mark zur Zeichnung aufgelegt worden. Schon am Abend vor dem Zeichnuugstage wurde aus Berlin berichtet, daß über hundertzwanzig Millionen Mark Aktien gezeichnet worden seien. Dies war aber nur ein geringer Teil der gesamten Zeichnungen. Welche Summe diese ausmachen, ist nicht bekannt gegeben. Man wird jedoch nicht fehlgehen, wenn man sie auf hoher als sechshundert Millionen Mark annimmt. Dann wäre mehr als der vierzigfache Betrag gezeichuet worden. Ahnliche Überzeichuungen habeu in deu letzten Jahren zu wiederholten malen bei Emissionen von Aktien nnd Anleihen stattgefunden. Die Zeitungsberichte über den Verlauf der Zeichnungen pflegen den typischen Schluß zu enthalten: Die Zeichnung ist alsbald nach der Eröffnung infolge starker Überzeichnung geschlossen worden. Die jüngste Überzeichnuug bedeutet nnn nicht, daß für mehr als sechshundert Mil­lionen Mark Aktien der neuen Elektrizitätsgesellschaft zur wirklichen Anschaffung begehrt worden sind. Diese Niesensumme ist vielmehr dadurch zu stände gekommen, daß die Zeichner in Erwartung einer vielfachen Überzeichnung den von ihnen be­gehrten Betrag um das zehn-, zwanzig- nud mehrfache gesteigert haben, um bei der Zuteilung wenigstens einen kleinen Teil des gezeichneten Betrags zu erhalten.

Die Auflage von Wertpapieren zur Zeichnung hat den Zweck, deu Verkauf au die Persoueu zu vermitteln, die die Wertpapiere behufs dauernder Kapitalanlage erwerben wollen. Dies sind die sogenannten seriösen Zeichner. Der normale Verlauf würde daher sei», daß uur die seriösen Zeichner sich an der Zeichnung beteiligen, und daß sie nur den Betrag zeichnen, dessen Erwerb zum Zwecke dauernder Kapitalanlage sie beabsichtigen. Auch hierbei ist eine Überzeichnung möglich, sie wird sich aber iu mäßigen Grenzen halten.

Bei den Zeichnungen kommt aber noch etwas andres zur Geltung. Die Auf­lage zur Zeichnung ist die Anfforderuug der Emissionsbanken au Kauflustige, mittels der Zeichuungen Kaufangebote zu einem von den Emissionsbanken im voraus festgesetzten Kaufpreise (Kurse) zu machen. Diese Kursfestsetzung ist vou weseut- lichcr Bedeutung. Von ihrer richtigen Normirung ist der Erfolg der Emission abhängig. Wird der Emissiouskurs zn niedrig bemessen, so geht den Emissions­banken ein Teil des Gewinnes verloren, der ihnen sonst zufallen würde. Wird der Kurs zn hoch bemessen, so stellen sich nicht genug Kauslustige ein, die Emission gelingt uur zum Teil, der börsenmäßige Kurs sinkt unter den Emissionskurs, und auch die nachträgliche Begebung der Wertpapiere durch allmählichen Verkauf stoßt aus große Schwierigkeiten, weil das Vertrauen des Publikums zu dem Wertpapier erschüttert ist. Um diesen Gefahren zn begegnen, pflegt daher der Emissionskurs etwas unter dem mutmaßlichen Börsenkurs festgesetzt zu werden,